信托行业:贷款十条明确支持REITS的发展
投资要点
事件：中国人民银行和银监会23日联合发布了关于信贷结构调整的十条意见。其中明确支持资信条件较好的房地产企业发行企业债券和开展房地产投资信托基金试点，拓宽房地产企业融资渠道。
点评：
贷款十条明确央行和银监会对REITS的支持态度，并为在银行间市场试点REITS产品打下了良好的基础。
如果REITS能够进入银行间市场，则信托公司可以成为必要的通道，行业龙头仍将首先受益。按照银监会的《信托公司监管评级与分类监管指引》，对综合评级结果为1级或2级的信托公司，在市场准入、新业务的开展等方面给予鼓励和支持。
REITS一般期限较长，可以平滑房地产市场短期波动的影响，发展空间较大。根据我们此前报告测算，美国在1985年－2000年的复苏稳定期REITS占GDP比重一直保持在0.4%左右，而在发展期曾达到1.15%。按我国目前经济总量计算，则REITS产品的合理空间在500亿－3000亿。而我国目前房地产集合类信托基数较低，信托公司2007年共发行房地产集合类信托76亿元，2008年共发行房地产集合类信托185亿元，两年共计261亿元。
由于REITS的具体法规仍未出台，信托行业何时才能享受产品创新并不确定。
我们仍建议关注安信信托。公司的重组工作已接近2年，其进程对公司估值影响较大。重组成功可提高股东的回报，反之则股东利益受损。如果公司重组成功，其2008年、2009年2010年的每股收益为0.1元、0.633元和0.921元。信托产品成功费也将在2010年后开始释放。合并后的公司合理估值区间为24.52元-26.4元。