摘要：新东方龙头地位败落西方！早在去年7月末，新东方(EDU)的股价就被后来者同在美国上市的好未来（TAL）超越，而如今已经过去一年，新东方的市值已经从去年6月份股价最高点跌去近一半，目前的市值差不多只是好未来的一半，曾经的在美上市第一教育股早已经在教育中概股排名中落败，而且没有缓和的迹象，加上最近财报利润率远低于预期和关于俞敏洪校长“女性堕落论”等言论遭到普遍质疑和抵制，对新东方的未来充满担忧！
新东方的励志故事
5年前有部电影火爆网络，叫《中国合伙人》，是由香港导演陈可辛执导，*、*、佟大为主演的励志剧，而这部电影的原型普遍认为是俞敏洪、徐小平和王强3个合伙人共同创办新东方的历程。现实当中新东方的主角是俞敏洪，目前依旧担任新东方的董事长和总裁。
俞敏洪出生于江苏省江阴市，并在那里接受中小学教育。年考入北京大学西语系。期间患病休学一年，年从北京大学毕业，留校担任北京大学外语系教师。
俞敏洪进入民办教育是在年9月，当时俞敏洪从北大辞职，先后在北京市一些民办学校从事教学与管理工作。
年11月16日，俞敏洪创办了北京市新东方学校，担任校长。从最初的几十个学生开始了新东方的创业过程。事业最高峰的时候是年，当时的新东方学校已经占据了北京约80%，全国50%的出国培训市场，年培训学生数量达20万人次。
年新东方教育科技集团成立，俞敏洪担任新东方教育科技集团董事长兼总裁。
年9月7日，新东方在纽约证券交易所成功上市，成为中国在美上市的教育第一股，开创了中国民办教育发展的新模式，俞敏洪身价暴涨，并成为中国最富有的教师。
而时至如今，新东方从年成立已经过去25年，在这25年内也发生过不少大事影响新东方的发展路径，其中就有合伙人散伙、VIE调整危机、被浑水机构做空等重大危机事件。
中国合伙人变中国“散伙人”
新东方的三位创始人俞敏洪、徐小平、王强，他们将新东方做成中国教育第一股，被称为“新东方的三驾马车”，最终却也以“分家”收场。
开始的时候俞敏洪、徐小平、王强各占33%的股份，各司其职。但是随着新东方的盘子做大以后，内部矛盾逐渐凸显，在年，新东方内部出现管理危机。
因为利益的关系，新东方新的业务难以开展。北京的新业务还能均等掌控，但是业务扩展到其它城市后，业绩划分问题一直存在内部争议。
然后就是新东方早期管理层中有不少裙带关系。新东方内部员工管理存在太多的人情而不是规则，当时俞敏洪的母亲是公司的合伙人之一。这一点令从西方留学回来的视“规则为王”的王强无法容忍。
于是在年，最初的合伙人徐小平和王强离开新东方，创立后来名震创投圈的真格基金。
VIE调整危机
新东方早在成立早期就成立了由校长、副校长和一些名牌教师11名股东组成的“东方人科技发展总公司”，这也是最早的VIE中11个股东股份雏形，也为日后纷争埋下隐患。VIE，全称是VariableInterestEntity，中文意思是可变利益实体，俗称“协议控制”，是指离岸公司通过与境内实体公司签订控制协议，而非股权控制的方式掌控境内实体公司，成为境内实体公司的实际受益人和资产控制人。在VIE结构下，境内经营实体的利益通过控制协议转给了离岸公司，利益的实际享有者是离岸公司的股东，而境内经营实体公司的股东不再享有。
根据新闻报道，为加强对新东方的控制，俞敏洪将北京新东方其他10位股东清退全部转到个人名下，但美国上市主体股权结构不变，新东方调整的不是VIE结构，而是国内运营实体的股权机构，本意是为了更好地维护美国上市公司的股东利益。
但因为新东方VIE结构调整没有事先告知美国的新东方投资者，在年7月份，受到美国证券交易委员会（SEC）调查。由此引起投资者恐慌，大举抛售股票，新东方股价一日暴跌34.32%，创下当时的52周新低。
被浑水做空
就在年VIE事件发生不久，新东方迎来一份重量做空报告。年7月18日，浑水机构向美国纽交所提交了一份做空调研报告。
浑水公司在长达90多页的报告中，最大的指责是关于“欺诈”！浑水声称新东方过去报告的毛利润率超过60%有造假嫌疑，因其与其他非上市公司探讨，毛利润率会在20%至30%左右，新东方的数据却远远高于此。同时浑水还声称新东方经营的学校设施属于国家资产，对于合并资产表示怀疑。
再者就是新东方CFO谢东萤在年6月在被问及其是否存在加盟伙伴时否认，并表示“公司所教学中心全部是%全资拥有的资产”。但是浑水调查发现新东方在加盟方面向股东撒谎，有证据显示新东方的特许经营涉及几十个城市，但是公司却一直没有透露任何有关特许经营的信息。
此外，新东方声称财年营收2.亿美元，但是企业营业税为零，浑水认为新东方税收减免不合理。而审计机构德勤也出现在浑水的质疑中，浑水认为，德勤此前审计的中国公司频繁出事，包括多元环球水务、中国高速频道等，因此不值得信任。浑水此次质疑多达十数条，甚至质疑新东方的学校全部都是国有。
报告发出后，新东方当天股价暴跌35%。
盈利前景乏力年股价高位下挫
在成功度过合伙人散伙、VIE结构调整危机、被浑水做空等危机后，凭借着不错的口碑和强大的师资力量，新东方的股价从低点一路上扬，到年的6月份，股价从年被浑水做空暴跌至9.4美元一路上涨到美元，股价上涨10多倍。
（数据来源：斯多克APP）但是从今年6月份的高点至今，新东方的股价又暴跌了近一半，截止昨天美股收盘，新东方的股价为54美元，恰好是最高点美元的一半。而这一次下跌，则是因为公司本身的盈利前景不足等因素造成的。
（数据来源：斯多克APP）今年10月23日晚，发布财年第一季度财报后，其股价直接跳空低开，当日收跌16.06%，创下逾6年最大跌幅。
财报显示，新东方第一季度营收8.亿美元，同比增长30.1%，高于市场预期的8.41亿美元。净营收增长主要由于最近两个季度学生报名人数增长。目前，新东方学科辅导和考试辅导学生总数约为.53万人，同比增长13.2%。
（数据来源：同花顺终端）但是，成本增速远高于营收增速，新东方总运营成本和费用同比增长40%至7亿美元，导致盈利端承压。其中主营业务成本同比增长36%至3.67亿美元。财报给出的原因主要是新东方继续推进扩张战略、授课时长增加而带来的教师薪酬提高，以及新增教学中心带来的租金成本增长。
（数据来源：同花顺终端）公司利润增长远低于预期，实际每股收益比彭博社给出的预期值低于2%，按照美国通用会计准则(GAAP)计算，每股收益低于预期的30.27%，这也是在财报公布之后到如今，新东方股价跌跌不休的重要原因。
（数据来源：彭博社终端）（数据来源：彭博社终端）新东方营收增长低于利润增长，主要由于K12（小学到高中阶段）业务扩展过快。新东方最开始的主营出国留学业务面临市场巨大竞争，市场份额难以大幅提高，K12成为新的业务重点，目前已经成为公司最大的收入来源。
由于K12业务的重要性不言而喻，新东方近年来不断加大对K12业务的投入。不断增设线下教学点，但招生人数增长低于预期，令利润率一直承压。
还有一个问题，就是校外培训*策逐渐收紧对新东方K12业务带来新的成本压力。今年8月底，《关于规范校外培训机构发展的意见》出台，内容包括坚决禁止应试、超标、超前培训及与招生入学挂钩的行为；不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用；同一培训时段内生均面积不低于3平方米；学科知识培训的教师应具有相应的教师资格；校外培训机构培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突；校外培训机构在同一县域设立分支机构或培训点的，均须经过批准等。
根据新规要求，新东方将增加培训教师的费用。因此，新东方的利润率至少在短期内难以改善。
俞敏洪个人原因对股价的影响也在加深
首先，在这两年，俞敏洪也在不断减持新东方的股份，去年9月份减持万股，持股比例下降4.49%，今年9月份减持60万股，持股比例下降2.82%。
（数据来源：同花顺终端）（数据来源：同花顺终端）再者，就是俞敏洪新的言论对公司声誉影响重大。在不久前的11月18日，俞敏洪在学习力大会的演讲中提到评价标准对教育的重要性，但其以女性为例又将女性评价为“国家堕落的原因”，引发外界巨大争议。后来经过某影视明星的点评发酵成为网上热点，引发网络广泛讨论和批评，尤其来自女性的批评，虽然后来俞敏洪在微博上承认错误并专程到妇联向广大女性道歉，但他的人生导师、励志导师的形象依然倒塌，也让新东方这家上市企业的形象蒙上阴影。
对于此次事件，个人看完整个演讲视频后，觉得大多数人对俞敏洪的批评都有点过了，他的这番言论出现是有一定的背景，是在特定条件下对某些女性的看法，当然俞的演讲当中也有不少不雅口头禅也是不应该的。但是整体来说，俞敏洪没有犯下很大错误，所以之后也有很多人支持俞敏洪，包括当当的总裁李国庆就声援俞敏洪：不用道歉，各持己见是开放社会标志。
从目前来看，新东方公司本身经营的盈利前景不足和*策收紧是影响重要因素，而包括董事长俞敏洪个人原因是一些潜在的影响，但是不管从哪个维度来看，新东方的股价短期内依旧处于弱势，结合中国经济的大环境来看，股价进一步下探是大概率事件。